当当上市PE创新高百货战略带来高成长性

12月8日，当当网在纽交所正式挂牌上市，发行价16美元(之前当当网曾一度将初始发行价区间11-13美元上调到13-15美元)，开盘价24.5美元，收盘价29.91美元，大涨86.94%。以发行价16美元计算，当当网市盈率可达103倍。

据统计，今年10月以来在美国IPO的10多家企业中，发行市盈率超过20倍的有6家，超过60倍的有4家，当当网上市当日市盈率超过100倍，创下近期在美上市公司市盈率最高水平。当当网如此之高的市盈率一方面说明美国资本市场对其非常看好，另一方面也与其良好的发展潜力和高成长性密不可分。

稳健发展，上市前景可观

当当网成立于1999年，是与阿里巴巴、易趣、卓越等同一时期成立的老牌电子商务网站，堪称中国互联网的“老兵”了。十年来，当当网在图书B2C领域深耕细作，稳扎稳打，打造出中国图书网购的首屈一指的品牌。库存图书超过54万种，拥有上千万用户，当当网的品牌保证了图书网购的品质、信誉、快速高效和良好的用户体验……这些造就了当当在图书网购市场的王者地位。2009年当当网占据了图书零售市场15%的市场份额。

有人说，当当网是“鼠标+水泥”，一直充当着“搬运工”的角色，但恰恰是这种坚持、执着成就了当当网的今天。在大多数人忙着造概念，造舆论，忽悠投资人和消费者的时候，当当网在修筑B2C的基础——庞大的物流体系、技术软件支持、服务体验等。所以，当一个个新模式、新应用、新公司昙花一现般消失或者被消费者抛弃的时候，当当网这些踏实做产品、做服务的公司仍在稳步发展。当当的踏实、稳健发展，不仅会得到投资人的信赖，得到股民的信任，也更是源于消费者的信任。

根据网上已公开的当当网招股书说明，2007年当当网净营业收入为4.47亿元人民币，2009年增长至14.58亿元人民币，实现80.6%的复合增长率;2010年前三季度实现净营收15.7亿元，同比增长55.6%。另据了解，当当网2009年开始扭亏为盈，当年实现盈利1690万元人民币;2010年前三季度盈利1420万元人民币。当当网上市后将募集的资金用于扩张和促进运营，扩大产品门类，拓展物流配送能力，改进底层技术、提高技术基础设施。并且，据当当网的招股说明书显示，当当网CEO李国庆持股38.9%，联合总裁俞渝持股4.9%，李国庆俞渝夫妇持股总计43.8%。这些数据信息说明：

(1)当当网属于厚积薄发型的公司，基础扎实，具有良好的发展潜力和盈利前景。2009年当当网开始扭亏为盈，未来将有持续的盈利增长期。

(2)当当网市场、政策风险较低。最近土豆、优酷视频类站点也是上市的热门，而此前借壳上市的酷六财报不佳显示亏损，这是因为视频类网站面临着严重的版权问题，道德风险。2007年阿里巴巴上市时也面临过“网售鱼翅”的问题。当当网是在踏踏实实的追求品质、信誉、服务，所以不会面临这些市场质疑。

(3)创始人地位稳固，有利于公司的稳定和把握未来。很多高科技公司都面临着创始人与董事会、职业经理人的冲突，苹果、思科等都有过类似的案例，甚至最近阿里巴巴马云也不得不面临这样的问题。当当网联合创始人在上市后能继续主导公司的控制权，有利于公司的稳定，有利于在重大的机遇来临之际作出正确的抉择。

百货战略丰富题材，高成长性带来想象空间

网络购物已经深入人心，消费者心理已经从重视便捷、可靠、廉价向追求品质、品牌、信赖转移。这对C2C的中小卖家可能不是一个好消息，此前淘宝上的货品的形象不是很好，现在淘宝也在向B2C进军，倚重商城交易。垂直B2C如卖鞋、卖包、卖袜子、卖生活用品的网站越来越多。B2C的“世界大战”在09-10年开始，包括三方力量：淘宝拍拍类、当当卓越类、沃尔玛等传统实体品牌类。这些市场参与者都体量很大，这场战争的爆发的当量极大，没有雄厚的储备绝不可能胜出甚至危及生存。

如果继续维持在图书市场的优势地位而不作调整，显然会失去一次重要的发展机遇。消费者的网购选择已经从图书、音像制品向更广阔的需求转移。当当网早已作出了调整，开启了百货战略。在新改版的当当网首页已经给予了百货类商品更大的权重和分量，在首页最显眼的部分已经布满个人护理、3C数码、服装等商品。当当网创始人之一李国庆说，“靠着规模成本、采购优势，以及自营加联营两条腿走路的战略，当当网在百货领域的规模增长一定能覆盖得住规模损耗，未来两三年内，当当网将在盈利的基础上至少达到每年100亿元销售额。”根据公开数据，当当网2009年在百货业务的增速已远超图书交易，达到了230%。

当当网上市与百货战略，可以从以下角度解读：

(1)B2C大战，百货是重心，需要大量的基础投入。当当网此时上市，是选择了一个恰当的时间，融资之后的当当将有大量的资金用来支持百货战略，有利于与阿里巴巴、腾讯、沃尔玛等巨头竞争，而那些垂直类的B2C极可能面临市场洗牌。

(2)当当网百货战略，将有利于当当多元化的盈利，丰富了当当网的题材，给投资人、股民新的希望和空间。

(3)当当网百货最大的挑战是如何给消费者传播这样一个观念转变，从“网上买书到当当”向“网上买百货到当当”。

资本运作有智慧，创造互联网创富新神话

此前有媒体报道，当当网上市是中国B2C电子商务的里程碑，或掀起B2C电子商务网站上市的波澜。

2005年百度上市，掀起了一轮创业热潮;2007年阿里巴巴上市，掀起了电子商务热潮。2010年麦考林、当当网上市，不仅对电子商务热潮推波助澜而且与近期一波中国互联网公司上市热一起推动中国互联网第三次热潮。

受金融危机、监管政策等因素影响，2008年至今国内互联网出现了一个小低谷，当当网等上市将再造互联网创富神话，有利于刺激中国互联网市场，提振创业者信心。据媒体报道，当当网自从第三轮融资后，四年来一直没有再融资，而四年中当当网的销售额增长了16倍。当当网在融资的过程中，竭力避免股份被稀释，由此可见当当创始人在资本运作方面的谨慎与智慧。

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