通宇通讯瑕疵企业上市圈钱岂能放行

广东通宇通讯股份有限公司(以下简称通宇通讯)近日在证监会网站披露了招股书(申报稿)。公司拟于深交所上市，发行3000万股，用于基站天线产品扩产项目、中山市通宇通信技术有限公司射频器件产品建设项目和微波天线产品建设项目。

记者在查阅资料时发现，在2009至2011三年中，通宇通讯面向前五名大客户的销售额占其总营业收入的比重达7成左右，客户集中度较高。此外，其2009年至2011年归属普通股股东的净利润为0.82亿元、0.66亿元、0.63亿元，呈连年下滑态势，同时公司海外市场的销售业绩起伏不定，可持续盈利能力令人质疑。

客户集中度高 独立性差

招股书中显示，2009至2011年度，通宇通讯对前五大销售客户的销售总额占公司营业收入的比重分别为69.51%、70.41%和72.37%，其中公司对华为的销售额占公司营业收入比重均超过20%。

拟上市公司的大客户依赖症一直被市场诟病，在过分依赖单一客户或者供应商的情况下，通宇通讯经营的变数过大，客户方或供应商方面出现不利变化，就能够立即传导到公司，后续经营中的存在较高不确定因素。

此外，过分依赖单一客户、订单或者供应商，常表明公司独立性上有缺陷，是拟上市公司核准过会的杀手。在发审委越来越看重IPO申请公司成长性和盈利前景的情况下，通宇通讯公司将面临严峻的考验，上市前景并不乐观。

净利润大幅下滑 持续盈利能力堪忧

通宇通讯招股书中显示，2009至2011年度，公司的营业收入金额分别为4.33亿、4.02亿、4.30亿。对应的净利润则分别是1.01亿、0.71亿、0.73亿元。公司营业收入和净利润2011年较2009年均出现下滑，净利润更是下滑3成左右。

对此，通宇通讯招股书中并未明确说明下滑的原因。但记者发现，在报告期内，通宇通讯2010年的营业收入同比2009年下降7.13%，但收入降幅显超营业成本3.94%的降幅；2011年营业收入同比回升7.12%，但成本升幅却达到19.21%。可见，毛利率的下降是造成公司净利润大幅下滑的主要原因，公司的持续盈利能力令人质疑。

通宇通讯亦表示，随着产品价格的下降和生产成本的上升，其综合毛利率有一定的下降。如果未来市场竞争进一步加剧、生产成本进一步上升、以及技术优势和规模优势的丧失，公司综合毛利率存在进一步下降的风险。

海外市场逐年萎缩 抗风险能力低

海外市场的营业收入是支撑通宇通讯业绩增长的主要支柱，2009至2011年度，通宇通讯的海外销售收入分别达2.13亿、1.82亿、1.59亿，占同期销售总收入的比例分别为49.23%、45.45%、37.15%。

但在报告期内，通宇通讯的主要出口国家变化较大。2010年受印度通信设备安全门事件影响、2011年受印度电信丑闻的影响，发行人对印度的出口占公司出口比例从2009年的72.95%下降到2011年的3.52%，而对印尼的出口则大幅增长，2010年、2011年对印尼的出口占整个出口比例增长到26.16%、51.09%。

海外市场业绩的起伏不定，说明通宇通讯的海外市场拓展缺乏坚实的基础。一般而言，公司的供应商及客户集中度越低，其抗风险的能力也就越强。而通宇通讯公司过度依赖某一国市场，一旦该国的贸易政策发生改变，则会令公司蒙受较大的损失。这也为公司盈利前景的稳定性蒙上一层阴影。

编辑点评：如此企业来圈钱岂能放行

一家独立性、持续盈利、稳定性均存瑕疵的企业即将面对ipo审核，我们不禁要问，这样的公司上市圈钱，发审委会高抬贵手吗？不妨回顾一下此前的案例。

纵观近两年，盈利能力、独立性欠缺，或高度依赖单一客户、订单或供应商等方面的疑问，成为IPO公司落马最重要的原因。今年2月26日，证监会披露了三家公司创业板首发申请被否原因，其中成都吉锐和珠海拓普主要是发展前景不被看好。证监会创业板发审委认为，成都吉锐出口业务收入占比大，对外依存度高。2008年至2010年及2011年1月至6月，出口销售比例分别达到71.45%、84.00%、79.25%和81.76%。证监会创业板发审委认为，欧洲债务危机和汇率波动对成都吉锐的持续盈利能力构成重大不利影响，因此不予核准。

前车之鉴在此，通宇通讯国会的前景很不乐观。如果从股市投资者的角度讲，股市已经难以承受各类圈钱公司的挥金无度，基本条件都不乐观的企业最好还是请发审委员们不要随便放行为好。

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