中天科技海缆业务持续突破

投资要点

事件:

公司发布重大项目中标公告:公司控股子公司中天科技(600522,股吧)海缆有限公司接到国家电网公司《国家电网公司输变电项目2013年第二批货物集中招标 ±200kV直流(海底陆上)电力电缆系统》中标通知,中天科技海缆有限公司在本次招投标中中标±200kV直流海缆137.9公里和200kV直流陆缆9.2公里,标的总金额约1.7亿元人民币。

公司发布对外投资公告:1)增资中天储能科技有限公司,本次增资后,中天储能科技有限公司注册资本由10000万元增加至20000万元,其中中天科技出资18500万元,占注册资本的92.5%,浙江兴海能源出资1500万元,占注册资本的 7.5%。2)出资10000万元投资设立中天光伏发电(如东)有限公司。

点评:

中标国网舟山项目,海缆业务持续突破

此次中标是公司海缆业务在国网的第一笔大订单,也是继7月份南方电网中标后电网领域的又一重大突破,既奠定了公司在国内电力海缆领域的领先地位,也表明公司产品质量堪比海外厂商,国内海缆的进口替代进程有望加速,公司未来成长空间辽阔。

根据公司目前在手订单,预计13年国内海缆收入有望达到4亿元,同比大幅增长300%,超出我们预期。同时,13年公司海外海缆业务也进展顺利,订单不断。因此,我们重申看好公司海缆业务快速成长,它将推动公司业绩快速增长,并支撑公司中长期发展。

增资中天储能科技有限公司,锂电池生产与销售进展超预期

锂电池行业面临着新能源汽车带来的巨大市场机会,特斯拉为首的汽车厂商销售的modes深受市场欢迎,带动电动汽车商业化市场加速启动。根据中天储能科技生产经营的实际需要,锂电池的生产经营正进入一个新的阶段,开始加大投入。与公司合资的浙江兴海能源是第一批进入国家“节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录”的锂电池配套厂家,在单体圆柱型锂离子电芯、动力锂离子电池等方面具有一定技术优势。

我们认为,短期看,公司锂电池业务有望借力公司在电信运营商和电网的良好客户关系获得突破;长期看,在电动汽车商业化加速的背景下,公司储能公司有望凭借较为领先的锂电池技术在汽车电池领域获得快速发展。

设立光伏子公司,推动光伏发电业务进入新的阶段

公司此时设立光伏子公司,意图加速发展光伏发电业务,进程超出我们预期。

从行业趋势看,光伏产业在历经持续低迷后,正逐步复苏,欧洲双反政策消除行业发展禁锢,同时中、美、日的光伏政策持续出台也在提升行业的景气度。公司此举正是借力行业景气度复苏的东风,加速发展光伏业务。

近期母公司中天科技集团已与洋口港经济开发区签订了光伏发电产业投资协议,计划于“十二五”期间投资50亿元,建设光伏电站总装机容量超500兆瓦,在如东沿海开创光伏发电产业,培植光伏产业集群。光伏电站设计寿命25年,累计发电量超150亿千瓦时,预计可产生销售收入165亿元。短期来看此次设立的子公司乃是上述光伏发电产业计划的初期投资,计划投资4亿元,装机容量50兆瓦,预计产生年销售收入6-7千万元。

我们认为,公司加速发展光伏发电业务,将推动公司光伏发电进入新的阶段,这不仅将推动公司光伏发电业务快速发展,形成规模效应,也将带动公司背板等光伏发电设备的销售,为公司中长期发展奠定坚实基础。

盈利预测:海缆中标国网是公司海缆业务超预期快速增长的体现,将推动公司业绩快速增长,而公司也在进行持续的中长期布局,随着在海缆、锂电池、光伏背板、分布式发电等业务方面不断拓展,将助力公司未来逐步摆脱传统光纤光缆行业的束缚,奠定更为广阔的中长期成长空间,长期有望实现20%以上年复合增长。因此, 我们维持公司13-15年EPS:0.78、0.92、1.07元,重申“增持”评级。

风险提示:光纤价格大幅下滑、锂电池及光伏业务亏损严重

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